La Gran Discusión sobre la «Burbuja de IA»
La comunidad tecnológica se encuentra dividida ante una pregunta crucial: ¿Estamos en una burbuja? Las burbujas surgen cuando el mercado se vuelve irracionalmente optimista, provocando que el precio de los activos se desvíe de su valor fundamental. Este fenómeno se intensifica cuando el crecimiento de precios genera un efecto de FOMO (miedo a perderse algo), atrayendo más capital y acelerando aún más el crecimiento de precios. El resultado es una estructura cada vez más inestable.
Inversión en IA: Un Caso Diferente
La inversión en inteligencia artificial (IA) se diferencia en dos aspectos clave de los patrones históricos de burbujas:
Generación de Ingresos Reales
A diferencia de burbujas anteriores, como la del dotcom, las empresas subyacentes en el ámbito de la IA están generando ingresos significativos, lo que implica un valor fundamental real. Aunque se cuestiona cuánto de estos ingresos es simplemente capital recirculado, el crecimiento es innegable.
Acceso Limitado a Inversionistas
Estas empresas son privadas y no están fácilmente accesibles para los inversores. Los nombres más grandes son selectivos sobre quién puede participar en su capital. Generalmente, las burbujas se desarrollan en mercados públicos más líquidos, donde el sentimiento puede provocar oscilaciones extremas en la actividad de compra y venta.
Precio vs. Valor
La pregunta final es: ¿Hasta qué punto se ha desviado el precio del valor? La valoración es una opinión sobre el futuro, mientras que el precio refleja el mercado actual de recaudación de fondos, por lo que es un tema principalmente subjetivo. Un inversor podría creer que los modelos de IA son el futuro de la tecnología, mientras que otro podría verlos solo como una evolución del SaaS. Ambos puntos de vista son válidos, y la naturaleza especulativa del capital de riesgo significa que siempre debe haber una variedad de perspectivas.
Sin embargo, el capital de riesgo también está influenciado por el comportamiento de manada, con entradas de capital impulsadas por narrativas simples sobre oportunidades. La investigación muestra que cuando los inversores se concentran en un sector particular, tiende a aumentar los precios sin implicar mejores resultados futuros. Esto parece alinearse con la actividad de capital de riesgo en IA, ya que los inversores se quejan con más frecuencia de los términos en los que se enfrentan en acuerdos competitivos.
Por lo tanto, hay cierta incomodidad en el mercado. Hay un entusiasmo significativo por la IA, un optimismo genuino sobre el futuro, pero también preocupación por cómo se están desarrollando los acuerdos. Los inversores están apostando grandes cantidades de capital en el futuro de la IA, demasiado temerosos de cometer un error de omisión.
Una Burbuja de Riesgo
La mejor manera de considerar esto podría ser en términos similares a la perspectiva de Bill Gurley sobre el mercado de riesgo en 2015, que es una burbuja de riesgo, en lugar de una burbuja de valoración:
“Todo esto sugiere que no estamos en una burbuja de valoración, como parece pensar la corriente principal de los medios. Estamos en una burbuja de riesgo. Las empresas están asumiendo enormes tasas de quema para justificar el gasto del capital que están recaudando en estas enormes financiaciones, poniendo en peligro su viabilidad a largo plazo. Los inversores en etapas tardías, desesperadamente temerosos de perder la oportunidad de adquirir posiciones accionarias en posibles ‘unicornios’, han abandonado esencialmente su análisis de riesgo tradicional. Los inversores tradicionales en etapas tempranas, los inversores institucionales públicos y cualquiera con millones adicionales están entrando en el juego de alto riesgo en etapas tardías.”
No parece correcto caracterizar la IA como una burbuja en el sentido tradicional. En cambio, los capitalistas de riesgo han optado por un riesgo sistemático enorme (dependencia no diversificable en IA), en lugar del riesgo idiosincrático habitual (diversificable a través de sectores), lo que pone en peligro el rendimiento si el futuro no se alinea con el entusiasmo optimista de hoy.
El caso pesimista probablemente no sea un colapso total como el de 2000, sino una mini-corrección más similar a la de 2022. Aunque las carteras no se verán eliminadas, el capital quedará bloqueado en gigantes del mercado privado sobrecapitalizados por más tiempo del que es cómodo para cualquiera de los involucrados, nuevamente.
